【策略】前三季度经济稳中有进，市场处于区间震荡过程中——A股市场投资策略周报

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宋亦威证券分析师

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严佩佩证券分析师

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靳沛芃研究助理

SAC No：S1150124030005

近5个交易日（10月17日-10月23日），重要指数涨跌不一；其中，上证综指收涨0.16%，创业板指收涨0.81%；风格层面，沪深300收跌0.26%，中证500收跌1.22%。成交量方面显著缩量，两市统计区间内成交8.86万亿元，日均成交额达到1.77万亿元，较前五个交易日的日均成交额减少5178.44亿元。

行业方面，申万一级行业涨跌参半，其中，石油石化、通信、煤炭行业涨幅居前，而国防军工、美容护理、电力设备行业跌幅居前。

数据方面

投资端，1-9月固定资产投资同比下降0.5%，边际回落1.0个百分点，投资三项均有所走弱。具体而言，1-9月基建投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长1.1%，较1-8月回落0.9个百分点，在财政支出向民生领域倾斜下，中央和地方主导的基建项目均有下滑；1-9月制造业投资同比增长4.0%，较1-8月回落1.1个百分点，主要源于内外政策不确定性导致的投资意愿下滑以及设备更新政策效果的边际递减；1-9月房地产投资同比下降13.9%，较1-8月回落1.0个百分点。

消费端，1-9月社会消费品零售总额同比增长4.5%，较1-8月回落0.1个百分点；其中，9月社会消费品零售总额当月同比增长3.0%，也出现边际回落，主要是受假期错位影响餐饮消费、“以旧换新”补贴退坡及边际效用递减、基数走高等因素的综合影响。最终，三季度GDP当季同比增长4.8%，出现边际回落；不过前三季度GDP累计同比增速达5.2%，实现全年经济增长目标仍旧可期。

展望来看，四季度面临基数走高、前期政策效果递减等多重压力，可关注“加力提效实施逆周期调节”部署下，增量政策的落地情况。

策略方面

市场仍处于区间震荡过程中。就短期而言，三季报的发布将进入最后阶段，业绩风险即将出清。而流动性仍是行情发展的重要驱动，融资资金的流入进程是否会转向，将对题材股行情的发展产生重要影响。此外，外部环境依然存在不确定性，并对风险偏好产生扰动。不过，考虑到政策端“巩固资本市场回稳向好势头”的要求，市场的下行风险也将受控，因而指数或整体延续震荡态势。而指数稳住的同时，一旦融资重回升势，结构性行情或将回归，围绕政策与科技的主线行情有望再度展开。

行业方面，短期外部不确定性整体有所抬升下，可关注红利板块的防御性机会；与此同时，市场短期波动也带来部分板块的再配置机会，可关注：（1）“人工智能+”行动将获推进、国内云厂商加大资本开支叠加算力国产替代进程加快背景下，TMT板块的投资机会；（2）海外储能需求高景气及固态电池产业化持续推进下，电力设备行业的投资机会；（3）美联储年内降息节奏将加快下，有色金属行业的投资机会。

行业催化不及预期、外部环境不确定性风险、地缘政治风险。

以上内容来源于渤海证券研究所2025年10月24日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》

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